上周，在香港举行的亚洲金融论坛(Asian Financial Forum)上，中国首富、大连万达商业地产(Dalian Wanda Commercial Properties)掌门人王健林是明星演讲者之一。万达商业地产仅是他控制的诸多实体之一。

万达商业地产几天后将被列入“信用观察名单”并对万达产生负面影响。标准普尔(Standard & Poor's)表示：“如果负债增加且地产销售逊于预期的话，未来12个月（万达商业地产）的杠杆率可能进一步恶化。”

房地产在任何地方都事关紧要，但在中国尤其干系重大——既事关宏观经济前景，也是因为百姓负担得起的住房对社会稳定至关重要。房地产还是普通中国人可以投资自己储蓄的为数不多领域之一。中国的地产公司要面对各种各样的风险。实际上，考虑到地产公司在眼下经济增长放缓之际债务庞大，对中国企业部门信用风险的多数担忧都是围绕地产公司的。

由于许多地产公司都发行了美元债，他们的命运通常与美元的相对价值密切相联，这不是件好事，因为眼下人民币对美元走软。此外，标普指出，中国全部银行贷款的30%至40%是用房地产作为抵押的。

几天前，旗下公司分别在香港和上海两地上市的新城控股集团(Future Land)宣布，公司董事长正在接受调查——但补充称，调查事项与该公司无关。精明的投资者立刻密切关注该公司，以寻找是否会有该公司可能被迫低价出售的、让他们感兴趣的资产。有的地产公司虽然貌似并未受到任何直接的威胁，却正在出售资产，这使得投资者怀疑其中不为人知的猫腻。

随着人民币币值受到更多的下行压力，投资者面临的最关键问题之一是，这种压力在多大程度上源于企业偿还自己的美元债务。还有就是，人民币遭遇的压力在多大程度上反应了套利交易（借入廉价美元并将其投入高收益的人民币资产）逆转和资本外流。

答案似乎是，迄今为止的最大因素是资本外流。券商正在向客户提供大量上市公司创始人以大幅折扣出售的股票。Dealogic的数据显示，今年截至1月19日，中国企业已经宣布了规模总计达125亿美元的海外并购（逾90亿美元流向美国），这是迄今最快的开年记录；2015年中国海外并购总额达到了创纪录的1123亿美元。王健林对听众表示，相比国内投资，他计划未来更多地投资海外。

具有讽刺意味的是，纯粹从财务角度看，房地产市场似乎正在企稳——尽管评级机构感到担忧。中国国家统计局(NBS) 70个大中城市住宅销售价格统计数据显示，其中大部分城市在12月份以及2015年全年出现房价上涨，这在一定程度上要归功于政府出台的支持房地产市场的措施。

去年，全国房地产销售增长了21.7%。资产价格的任何回升在投资者看来很可能都将比在没有这种风险的情况下有限得多——至少只要企业家仍然将更多的钱投到海外的话。